第一季结束ღ✿ღღ，伯克希尔现金累计创出新高ღ✿ღღ。在4月份之后市场变得动荡ღ✿ღღ，这会不会给伯克希尔·哈撒韦带来机会？最近伯克希尔的投资几乎为零ღ✿ღღ，最近的100亿美元的投资细节是否可以说明一下ღ✿ღღ。

　　100亿美元并不会产生什么大的影响ღ✿ღღ，嗯ღ✿ღღ，那是问题的另外一个方面ღ✿ღღ，在过去的30天ღ✿ღღ、45天100天里ღ✿ღღ，无论你指的时段是什么ღ✿ღღ，实际上什么也没发生ღ✿ღღ。自从我们收购伯克希尔以来ღ✿ღღ，公司股票经历过三次下跌超过50%的情况ღ✿ღღ，三次情况虽有不同ღ✿ღღ，但公司在根本上都没有问题ღ✿ღღ。

　　正如我所指出的多年来ღ✿ღღ，每年有250个交易日ღ✿ღღ，但有很多年我们都没有交易ღ✿ღღ。我已经经历了17,000到18,000天ღ✿ღღ，很多情况和现在截然不同ღ✿ღღ。

　　今天波动也没有什么大不了ღ✿ღღ，1929年9月到道琼斯指数平均为381点ღ✿ღღ，之后跌到了42点ღ✿ღღ。相当于从100跌到了11ღ✿ღღ。相比而言ღ✿ღღ，今天的情况这还算不上是什么剧烈的熊市ღ✿ღღ。

　　我出生那天道琼斯指数是240点ღ✿ღღ，那是1930年8月30日ღ✿ღღ，从那天到最低点ღ✿ღღ，指数从240跌到了41ღ✿ღღ。如果有人认为这造成了什么重大改变ღ✿ღღ，其实没有ღ✿ღღ。

　　如果市场上涨了15%ღ✿ღღ，而不是下跌15%ღ✿ღღ，人们会以他们非凡的风度接受它ღ✿ღღ；但如果你的股票下跌15%ღ✿ღღ，你是否会在意？你需要采取一种稍微不同的投资理念ღ✿ღღ，因为世界不会适应你ღ✿ღღ，你必须适应这个世界ღ✿ღღ。

　　可以肯定是在接下来的20年里ღ✿ღღ，你会看到一段时期与你之前见过情况类似ღ✿ღღ，就像一个卷发器一样动荡ღ✿ღღ，这种情况会周期性地发生ღ✿ღღ。

　　世界会犯下很大ღ✿ღღ、很大ღ✿ღღ、很大的错误ღ✿ღღ，并且会以戏剧性的方式带来令人惊讶的表现ღ✿ღღ，而且系统越复杂ღ✿ღღ，意外就有可能越超乎预料ღ✿ღღ。这是市场的一部分ღ✿ღღ。

　　如果你有适当的心态ღ✿ღღ，市场会成为一个值得你集中精力的地方ღ✿ღღ；如果你经常因为市场下跌而恐惧ღ✿ღღ，因为市场上涨而兴奋ღ✿ღღ，那么对你来说ღ✿ღღ，参与股市将是一个糟糕的选择ღ✿ღღ。

　　Q16ღ✿ღღ：巴菲特先生ღ✿ღღ，阿吉特·贾恩ღ✿ღღ、格雷格·阿贝尔ღ✿ღღ，我叫作皮特·陈ღ✿ღღ，我来自上海ღ✿ღღ，这是第一次参加伯克希尔的股东大会ღ✿ღღ。我今天想问一个关于人生智慧的问题ღ✿ღღ，你们在生活中是否遇到过重大挫折或低谷？你们是如何突破克服它们的？

　　沃伦·巴菲特ღ✿ღღ：每个人都会遇到挫折ღ✿ღღ，有些人在这方面特别倒霉ღ✿ღღ，而另外一些人则会几乎毫发无损地度过ღ✿ღღ。你知道ღ✿ღღ，查理他经历过挫折ღ✿ღღ，我也经历过ღ✿ღღ，这是生活的一部分ღ✿ღღ。这些挫折并不好受ღ✿ღღ，我没有什么高明的建议ღ✿ღღ，能让你在生活遭遇重大挫折时还能享受生活ღ✿ღღ。他是人生的一部分ღ✿ღღ。

　　当你去世的时候肯定也会遭受一次挫折ღ✿ღღ，所以每个人注定都会遭受挫折ღ✿ღღ，但是有些人运气非常糟糕ღ✿ღღ，有些人运气则非常好ღ✿ღღ。通常那些有好运的人并不认为那是运气ღ✿ღღ，而是更多地归功于他们自己ღ✿ღღ。我认为你将会在医疗的问题方面以及生活中的各种事情方面遭遇挫折的可能性会更小ღ✿ღღ。我的意思是你出生在一个好的时代ღ✿ღღ。如果你纵观整个中国历史ღ✿ღღ，你更愿意出生在哪个时代？100年前ღ✿ღღ、500年前ღ✿ღღ、1000年前ღ✿ღღ，还是现在？毫无疑问ღ✿ღღ，你现在很幸运ღ✿ღღ。

　　但是我们今天都可以坐在这里ღ✿ღღ，我就可以看着内布拉斯加州的橄榄球比赛ღ✿ღღ，这跟我们20年前打的已经不太一样了ღ✿ღღ，我的意思ღ✿ღღ，我们生活中的所有的事情都变得很好了ღ✿ღღ。

　　你必须这样想ღ✿ღღ，你能幸运地抽到那根很短的稻草ღ✿ღღ，因为你在子宫里待了几十万年ღ✿ღღ，然后在恰当的时机出现了ღ✿ღღ，所以我会专注生活中美好的事物ღ✿ღღ，而不是发生过的坏事ღ✿ღღ，虽然坏事确实会发生ღ✿ღღ。人生往往会很精彩ღ✿ღღ，虽然你可能会遭遇到非常糟糕的挫折ღ✿ღღ。

　　到目前为止ღ✿ღღ，我还没有真正遇到过ღ✿ღღ，但我有些朋友遇到了ღ✿ღღ，包括时不时会遭遇一些小的挫折ღ✿ღღ。在过去的94年里ღ✿ღღ，我一直能喝到我想喝的任何东西ღ✿ღღ。他们预测我会遇到各种可怕的事情ღ✿ღღ，但到现在都还没有发生ღ✿ღღ。确实如此ღ✿ღღ，如果你看看现在职业足球运动员的收入ღ✿ღღ，和他们30年或四年前的收入相比ღ✿ღღ，你可能会说那不是很好吗？但是如果你看看职业运动员的寿命ღ✿ღღ，过一段时间后ღ✿ღღ。你可能会觉得如果当初你没有被选为棒球队ღ✿ღღ、篮球队或者其他任何球队的首选ღ✿ღღ，你会更好ღ✿ღღ。查理和我ღ✿ღღ，我想在某种程度上也代表了其他人ღ✿ღღ，我们从来没有真正锻炼那么多ღ✿ღღ，我们小心翼翼地保护着自己ღ✿ღღ。

　　在你能做到的范围内多看看事物光明的一面ღ✿ღღ。你很幸运ღ✿ღღ，你今天在这里你很健康ღ✿ღღ，你从很远的地方来ღ✿ღღ，你有机会更多地了解你感兴趣的事情ღ✿ღღ。

　　Q17ღ✿ღღ：自动驾驶已经能够在没有人工干预的情况在美国驾驶ღ✿ღღ。如何看待自动驾驶对GEICO保险公司汽车保险业务的影响？传统的汽车保险是建立在理解和承保人类驾驶员基础之上的ღ✿ღღ。今天的汽车保险会不会变成汽车和自动驾驶软件产品责任险？

　　阿吉特·贾恩ღ✿ღღ：毫无疑问ღ✿ღღ，一旦自动驾驶汽车成为现实ღ✿ღღ，汽车保险将发生巨大的变化ღ✿ღღ，我们将看到最大的变化就是你所指出的ღ✿ღღ，目前销售和购买的大部分保险都是围绕驾驶员的失误以及失误的频率和严重程度来为保费定价的ღ✿ღღ。

　　如果自动驾驶和汽车更加安全并且涉及的事故更少ღ✿ღღ，那么对保险的需求就会减少ღ✿ღღ，相反ღ✿ღღ，正如你所提到的传统车险将被产品责任险所替代ღ✿ღღ。

　　盖可保险以及其他公司肯定都在努力为这种转变做准备ღ✿ღღ，即从为驾驶员的失误提供保险到为汽车产品建造的错误和遗漏提供保障ღ✿ღღ。

　　沃伦·巴菲特ღ✿ღღ：我们预计我们所有的业务都将发生转变ღ✿ღღ，幸好我们没有故步自封ღ✿ღღ。查理推动我做出改变ღ✿ღღ，如果我安于新英格兰从事纺织业ღ✿ღღ，即使在那之前也运作良好大概70年ღ✿ღღ。

　　世界一直在变化ღ✿ღღ，如果游戏一成不变ღ✿ღღ，那真的会非常无趣ღ✿ღღ。如果你每次挥棒击球都能打出全垒打ღ✿ღღ，那游戏就没有意思了ღ✿ღღ；如果每次打高尔夫都能一杆进洞ღ✿ღღ，那就没有意思了ღ✿ღღ。

　　事实上ღ✿ღღ，在你前进的过程中ღ✿ღღ，总有些事情需要你思考ღ✿ღღ，你会犯错等等ღ✿ღღ，这才是乐趣所在ღ✿ღღ。我的意思是ღ✿ღღ，如果你经常没有问题需要解决ღ✿ღღ，你的大脑就会变成浆糊ღ✿ღღ。

　　汽车保险即将发生变化ღ✿ღღ，尽管他变化之小ღ✿ღღ，令人惊讶ღ✿ღღ，但它的出现相对时间较短ღ✿ღღ，而且谁知道一百年后交通运输方面的变化？如果你回到几百年前ღ✿ღღ，谁能预料到美国会变成现在这个样子？人们像现在这样全球流动ღ✿ღღ，人们今天这样像享受生活ღ✿ღღ。这是一个动态的世界ღ✿ღღ。

　　不幸的是ღ✿ღღ，我们最需要担心的是近年来ღ✿ღღ，我们已经学会了如何毁灭世界ღ✿ღღ，在我们拥有这个美好的世界里ღ✿ღღ，有八个国家（很快会有第九个国家）能够毁灭世界ღ✿ღღ，而我认为领导这几个国家或者其中一些国家的领导人并不完美ღ✿ღღ。

　　当爱因斯坦在1905年提出E = mc²理论的时候ღ✿ღღ，他并没有想到ღ✿ღღ，能量真的可以转化ღ✿ღღ，或者质量可以转化为能量ღ✿ღღ，从而改变世界ღ✿ღღ。我1930年出生时ღ✿ღღ，他们已经知道爱因斯坦25年前提出的物理定律ღ✿ღღ。但据我所知ღ✿ღღ，没有人想过这会对未来的战争产生什么影响ღ✿ღღ，实际上根本就没有人想到ღ✿ღღ，爱因斯坦在那个时候也没有考虑到这一点ღ✿ღღ。

　　1939年德国入侵波兰ღ✿ღღ，在这之前大概一个月ღ✿ღღ，时间大概是8月1日ღ✿ღღ，罗斯福收到一封信ღ✿ღღ，这是历史上最著名的丽奥-希拉德信件ღ✿ღღ， 奥希拉德无法让他的信直接送给罗斯福ღ✿ღღ，因为谁听说过奥利希拉德呢ღ✿ღღ，但他让爱因斯坦签了字ღ✿ღღ。罗斯福可能和我一样ღ✿ღღ，对物理学了解的不多ღ✿ღღ，所以他没看懂信的内容ღ✿ღღ，但他看到爱因斯坦签了字ღ✿ღღ，于是他召见了格罗夫将军（当时可能还不是将军）ღ✿ღღ，说我们应该对此采取行动ღ✿ღღ。结果我们所做的只是学会了如何毁灭世界ღ✿ღღ，而且我们不得不这样做ღ✿ღღ。德国有海森堡ღ✿ღღ，而且他们看起来领先于我们ღ✿ღღ，我们无法将这个精灵重新放回瓶子里ღ✿ღღ。

　　世界确实在变ღ✿ღღ，我们拥有了所有这些美好的事物ღ✿ღღ，但同时我们也面临一些不确定的威胁ღ✿ღღ。你知道ღ✿ღღ，朝鲜半岛有个人ღ✿ღღ，如果我们批评他的发型ღ✿ღღ，谁知道他会用核武器做什么ღ✿ღღ。半岛需要核武器做什么？这在世界上是一件好事吗？但他们不会消失ღ✿ღღ，所以这是一个变革的世界ღ✿ღღ，我们正享受着令人难以置信的变革ღ✿ღღ。这使得在座的各位的生活比几百年前的人们要好得多ღ✿ღღ。

　　迄今为止ღ✿ღღ，我们没有对人类做太大的贡献ღ✿ღღ。我们改变了大规模杀伤性武器ღ✿ღღ，但人类进步方面却进展甚微ღ✿ღღ。我们拭目以待ღ✿ღღ，看事物事态将如何发展ღ✿ღღ。

　　与此同时ღ✿ღღ，我们已经看到汽车保险以及汽车本身的变化ღ✿ღღ，处理这些变化比当年处理新英格兰纺织品生产公司的问题更容易ღ✿ღღ。

　　我们现在看到这个事情的转变ღ✿ღღ，就像我说的ღ✿ღღ，这里的每一个人都是活在幸运的时期ღ✿ღღ，所以你要享受你的生活ღ✿ღღ，享受你的生命ღ✿ღღ。与此同时ღ✿ღღ，你还是要去了解一下保险业到底会发生什么事情ღ✿ღღ。其实目前的这个行业ღ✿ღღ，我们做得相当不错ღ✿ღღ。

　　保险业存在一些大问题ღ✿ღღ，我不知道保险业将如何特别地适应他们ღ✿ღღ，但这场游戏变得有趣ღ✿ღღ。如果您知道每次踢球都能进洞ღ✿ღღ，你就不想出去打高尔夫了ღ✿ღღ。

　　阿吉特·贾恩ღ✿ღღ：我只想补充一点ღ✿ღღ，我们讨论了因产品责任的转变ღ✿ღღ，以及因产品设计和工艺方面的错误而发生的事故的保护ღ✿ღღ，我想补充的是除了这种转变之外ღ✿ღღ，我们认为我们将看到一个重大的改革转变ღ✿ღღ，即由自动驾驶的出现事故发生并需要进行赔付的数量将大幅下降ღ✿ღღ，同时ღ✿ღღ，每次发生事故后的维修费用——却会因为汽车中技术含量的增加而大幅增加ღ✿ღღ，这两个变量如何相互作用ღ✿ღღ，从而影响保险的总成本ღ✿ღღ，现在还是个悬而未决的问题ღ✿ღღ。

　　沃伦·巴菲特ღ✿ღღ：我将提供两个有趣的数据供您参考ღ✿ღღ。1950年我走进盖格尔的办公室时ღ✿ღღ，保单的平均价格约为每年40美元ღ✿ღღ，虽然各地相差很大ღ✿ღღ，具体取决于您的区当然ღ✿ღღ，还是会有一些变化ღ✿ღღ。现在保单的价格到了2000美元ღ✿ღღ。而且一些费用都可能高很多ღ✿ღღ，同一时期ღ✿ღღ，汽车事故死亡人数从大约每亿英里六人下降到略高于一人ღ✿ღღ，因此汽车变得极其安全ღ✿ღღ，但现在购买保险的成本就是原来的50倍左右ღ✿ღღ。

　　当人们谈论汽车驾驶的发展以及所有类似的事情是有时更容易陷入巴克罗杰斯式的科幻臆想状态ღ✿ღღ，但他们实际上并没有考虑业务的数学原理会发生什么变化ღ✿ღღ。汽车保险一直是一个巨大的增长型产业ღ✿ღღ，而且就此而言ღ✿ღღ，内布拉斯加州的房主保险在过去十年里翻了一番ღ✿ღღ，已经针对总体通货膨胀进行了调整ღ✿ღღ，对流性风暴肆虐在过去10年中价格翻番之后ღ✿ღღ，在内布拉斯加州承保房主的保险仍然无利可图ღ✿ღღ，因此很难预测这些巨大的变化意味着什么ღ✿ღღ。

　　你必须始终保持思考ღ✿ღღ，但是你不想阅读一些研究报告ღ✿ღღ，说世界末日即将到来ღ✿ღღ，或者世界将因为这样那样的事情变得美好ღ✿ღღ。因为大约有50个其他发展因素同时在发生ღ✿ღღ，在相互作用ღ✿ღღ。你需要思考ღ✿ღღ，并且随着时间的变化推移不断观察ღ✿ღღ。在这个行业里ღ✿ღღ，你永远无法得到一个确定的答案ღ✿ღღ。

　　但是你可能会达到一个行动点ღ✿ღღ，这个是可以达得到ღ✿ღღ，可以达到最高的概率ღ✿ღღ。但现在的游戏规则是不一样的ღ✿ღღ，这个行业的未来跟现在会是很不一样的ღ✿ღღ。如果你从事企业管理业务ღ✿ღღ，你也应该每天早上醒来思考这个问题ღ✿ღღ。

　　沃伦·巴菲特ღ✿ღღ：哦ღ✿ღღ，是的ღ✿ღღ，今天上午出了一季度报告ღ✿ღღ，我们总是尽量在周六发布天生赢家 一触即发ღ✿ღღ，这样没有人能抢在别人前面ღ✿ღღ。只有三个简单的图表ღ✿ღღ。你会看到ღ✿ღღ，我们的保险承保收入在第一季度大幅下降ღ✿ღღ。而去年是保险业中最好的年份之一ღ✿ღღ。保险行业总是充满不确定性ღ✿ღღ。今年价格下降了ღ✿ღღ，风险上升了ღ✿ღღ。所以你不必是个天才也能明白答案是什么ღ✿ღღ。

　　但我们在保险业确实有一些独特优势ღ✿ღღ，这些优势是竞争对手无法复制的ღ✿ღღ。这并不意味着他们没有试图获得我们所不具备的优势ღ✿ღღ。但我们会努力去做得更好ღ✿ღღ。事实上ღ✿ღღ，我们会尽力超越它们天生赢家 一触即发ღ✿ღღ。

　　不过ღ✿ღღ，除非我真的认为我们在一个非常庞大的行业中拥有一些真正持久的优势ღ✿ღღ，否则我不会像现在这样频繁谈论我们的保险业务ღ✿ღღ。不久会有一个联合运营成为承保方ღ✿ღღ。这是一笔非常大的款项ღ✿ღღ，很少有人能够做到ღ✿ღღ。

　　当然ღ✿ღღ，我们必须保证要有合理的价格ღ✿ღღ。但我们完全可以毫不费力地做到这一点ღ✿ღღ。任何想做这件事的人都想让我们参与进来ღ✿ღღ。

　　我的意思是ღ✿ღღ，不管怎样ღ✿ღღ，我们的投资收入没有太大的变化ღ✿ღღ，因为浮存金的增长ღ✿ღღ，我们有了更多的钱用于投资ღ✿ღღ，然后就有了留存收益的增长ღ✿ღღ。

　　预计一年内会有大约400亿美元或更多的资金积累用于投资ღ✿ღღ，除非我们找到其他用途ღ✿ღღ。但国债的投资收益率低于之前ღ✿ღღ，或者说短期票据的收益率也低于之前ღ✿ღღ。这种负面效应拉低了收益ღ✿ღღ，但影响并不大ღ✿ღღ。而且我们有更多的资金ღ✿ღღ。因此ღ✿ღღ，我们在收益方面有所增加ღ✿ღღ。

　　铁路公司的收益比去年略有增加ღ✿ღღ，但目前的收益还没有达到应有的水平ღ✿ღღ。不过这个问题是可以解决的ღ✿ღღ，而且正在逐步解决ღ✿ღღ。对于伯克希尔来说ღ✿ღღ，这仍然是一个巨大的资产ღ✿ღღ。

　　去年能源公司遇到了一些特别的问题ღ✿ღღ，而这些在今年都解决了ღ✿ღღ，相关收益也有所增长ღ✿ღღ。其他一般业务基本上持平ღ✿ღღ，还需要继续加油ღ✿ღღ。

　　前几天对所有业务做了一个计算ღ✿ღღ，结果是28个业务增长了ღ✿ღღ，28个业务下降了ღ✿ღღ，这是一个好坏参半的季度ღ✿ღღ。

　　在下一张投影片里面ღ✿ღღ，主要是现金流的内容ღ✿ღღ。现金和国库券仍然比我期望的多得多ღ✿ღღ，但这只是机会的问题ღ✿ღღ，如果你每五到六年能遇到一个真正的机会ღ✿ღღ，你就必须有耐心ღ✿ღღ。查理总是说ღ✿ღღ，我们大部分的收入都来自这些（耐心和想法的结合）ღ✿ღღ。

　　我有八九个想法ღ✿ღღ，这些想法已经酝酿了五十年ღ✿ღღ。我们每天都会讨论ღ✿ღღ，阅读每一份报告ღ✿ღღ，做其他所有的事情ღ✿ღღ。但如果你认为每天都能从朋友的书里或大量阅读金融信息中获得一个想法ღ✿ღღ，那就忘了它吧ღ✿ღღ，如果你经常能得到非凡的机会ღ✿ღღ，结果就是你并没有什么优势ღ✿ღღ。但是如果你有耐心的话ღ✿ღღ，就会有成果的ღ✿ღღ。

　　现在我们每一件事情都已经迎头赶上ღ✿ღღ，只要在承保的部分有利润ღ✿ღღ，这个利润就是我们的现金流ღ✿ღღ，预期未来在50年当中或100年将会有机会来做其他的事情ღ✿ღღ。将来一定会有哪几年有糟糕承保的记录ღ✿ღღ，这个时候就要利用到浮存金了ღ✿ღღ。

　　阿吉特·贾恩ღ✿ღღ：是的ღ✿ღღ，从整体来看你ღ✿ღღ，包括人寿保险ღ✿ღღ，我们的浮动成本是负2.2%ღ✿ღღ。这意味着浮存金的部分可以释放2.2%的现金ღ✿ღღ。

　　沃伦·巴菲特ღ✿ღღ：是的ღ✿ღღ，这就像经营一家银行ღ✿ღღ，人们把钱存到你这里ღ✿ღღ，还需要支付2.2%的费用ღ✿ღღ，而且你没有任何支票清算或其他事务需要处理ღ✿ღღ。这个成本已经包括在内了ღ✿ღღ，我们经营业务的方式与世界上任何其他公司不同ღ✿ღღ，如果我认为他们可以复制的话ღ✿ღღ，我就不会谈论它了ღ✿ღღ。

　　今年到目前为止ღ✿ღღ，我们尚未进行股票回购ღ✿ღღ。如果伯克希尔购买并回购自己的股票ღ✿ღღ，我们现在支付的金额将超过你购买伯克希尔股票时支付的金额ღ✿ღღ。

　　我认为人们普遍不知道这一点ღ✿ღღ，多年前增加的一项税收ღ✿ღღ，公司需为股票回购支付1%的联邦税ღ✿ღღ，这对我们不利ღ✿ღღ，因为我们支付的金额比你们多ღ✿ღღ。同时ღ✿ღღ，这对我们的一些投资公司也造成了伤害ღ✿ღღ。

　　蒂姆·库克在管理苹果方面做得非常出色ღ✿ღღ，但他每年花费大约1000亿美元回购股票ღ✿ღღ，而我们喜欢的苹果股票价格远低于此ღ✿ღღ。因回购带来的十亿美元税收还是不少的ღ✿ღღ，虽然听起来不多ღ✿ღღ。

　　新的税种确实让股票稍微不那么吸引人了ღ✿ღღ。以前也是这样ღ✿ღღ，我们只会在我们认为它们几乎肯定被低估的时候才买进我们的股票ღ✿ღღ，因为估值非常保守ღ✿ღღ。我们偶尔会得到这样的机会ღ✿ღღ。但是ღ✿ღღ，联邦政府收取的费用越高ღ✿ღღ，我们进行回购的能力就越低ღ✿ღღ。

　　主持人ღ✿ღღ：在回答了两个半小时的问题后ღ✿ღღ，沃伦·巴菲特在他的第60届年度股东大会上宣布休息ღ✿ღღ，30分钟后再次登台ღ✿ღღ。

　　Q19ღ✿ღღ：这个问题来自亚利桑那州斯科茨代尔的股东大卫·鲁宾ღ✿ღღ。这是给格雷格的问题ღ✿ღღ。几十年来我们一直听到并且熟悉沃伦和查理的投资理念以及他们的专业领域ღ✿ღღ。在接任首席执行官后ღ✿ღღ，格雷格将担负更多的资本配置任务ღ✿ღღ。鉴于此ღ✿ღღ，我想听听格雷格对资本的看法ღ✿ღღ。

　　格雷格·阿贝尔ღ✿ღღ：但当你想到伯克希尔时ღ✿ღღ，这是非常幸运的ღ✿ღღ。我们将从一个伟大的地方开始ღ✿ღღ，我们在这个业务中有一个伟大的文化ღ✿ღღ。我们的价值观km_v1.0.2.apk破解版5.7ღ✿ღღ，我们的管理团队ღ✿ღღ，都深受沃伦和查理等人的深刻影响ღ✿ღღ，这为伯克希尔的未来奠定了良好的基础ღ✿ღღ。

　　但当我思考我们的价值观时ღ✿ღღ，有几点是绝对关键的ღ✿ღღ。其中之一就是维护伯克希尔及我们公司的声誉ღ✿ღღ。在投资或我们每个业务的运营中我都是这样看待的ღ✿ღღ。这将始终是我们的首要任务ღ✿ღღ，也是我们心中的最重要的财富ღ✿ღღ。

　　同样ღ✿ღღ，当我们回顾沃伦的《Bound Sheet》评论时ღ✿ღღ，我们会发现它就像一座堡垒ღ✿ღღ。我们现在有一大笔现金ღ✿ღღ。是的ღ✿ღღ，当我们能够部署它时ღ✿ღღ，我们会妥善部署ღ✿ღღ，我也会谈到这一点ღ✿ღღ。但同样ღ✿ღღ，我们也认识到它是一种战略资产ღ✿ღღ。它使我们能够在困难时期渡过难关ღ✿ღღ，不依赖任何人ღ✿ღღ。所以ღ✿ღღ，这也将是一种投资理念ღ✿ღღ。

　　接下来ღ✿ღღ，我想谈谈资本配置的重要性ღ✿ღღ，这将至关重要ღ✿ღღ，因为随之而来的是风险管理与风险认知ღ✿ღღ。这需要我们所有经理人的努力ღ✿ღღ，无论是保险业还是非保险业ღ✿ღღ，我们将把这一点贯彻到整个伯克希尔ღ✿ღღ。

　　另外ღ✿ღღ，我还想提到一点ღ✿ღღ，这实际上与我的目标有关ღ✿ღღ，那就是我们拥有一系列优秀的运营公司ღ✿ღღ，这些公司在产生大量现金流方面表现出色ღ✿ღღ，无论是在保险业还是其他领域ღ✿ღღ。一些公司创造浮存金ღ✿ღღ，或各种非保险公司每年产生大量现金流ღ✿ღღ。这是伯克希尔继续前进的力量ღ✿ღღ。这对我们的长期成功至关重要ღ✿ღღ。

　　现在ღ✿ღღ，有了这些现金流和浮动资产ღ✿ღღ，我们的资产负债表中已经拥有大量资源ღ✿ღღ。我们将继续以非常相似的理念前进ღ✿ღღ。这与我们目前及过去60年的理念完全相同ღ✿ღღ。我们将首先审视保险和非保险领域的机会ღ✿ღღ。

　　企业是否得到了充分的资本化ღ✿ღღ，并且有机会管理自己的业务ღ✿ღღ，这些都将持续存在ღ✿ღღ。它们将以自主的方式运营ღ✿ღღ，但最终ღ✿ღღ，伯克希尔仍然管理着投入企业的资本ღ✿ღღ，或可能从这些企业中产生的收益ღ✿ღღ。

　　同样ღ✿ღღ，下一个机会是收购整个企业或100%的股份ღ✿ღღ。我们有很多这样的好时机ღ✿ღღ。沃伦提到上个季度有一个有趣的案例ღ✿ღღ，即100亿美元的收购ღ✿ღღ。但同样重要的是ღ✿ღღ，价值与风险的比例必须合适ღ✿ღღ。如果合适ღ✿ღღ，我们就想收购它ღ✿ღღ。如果现在没有ღ✿ღღ，将来也会有合适的时候来持有这样的资产ღ✿ღღ。此外ღ✿ღღ，还有通过股票持有公司部分股份的机会ღ✿ღღ。

　　正如沃伦一直强调的ღ✿ღღ，这将是我们思考这些公司的方式ღ✿ღღ。尽管我们拥有其中的一部分ღ✿ღღ，我们拥有其中一部分现金流ღ✿ღღ，我们拥有他们资产负债表的一部分ღ✿ღღ。我们将以长期拥有这家公司的想法来对待它ღ✿ღღ。再次强调ღ✿ღღ，无论是持股100%的公司还是1%的公司ღ✿ღღ，投资它们的前提是我们能否彻底理解并坚定地看待这些公司五年后ღ✿ღღ、十年后ღ✿ღღ、二十年后的经济前景ღ✿ღღ，就像沃伦之前说过的一样ღ✿ღღ。

　　如果我们没有这样的观点ღ✿ღღ，我们就不会投资ღ✿ღღ，无论是100%还是1%的公司股权ღ✿ღღ。我们必须彻底了解公司前景是什么样的ღ✿ღღ，同时ღ✿ღღ，我们还要了解这些业务的潜在风险ღ✿ღღ。这实际上就是我们的投资理念ღ✿ღღ，和沃伦及团队在过去60年里如何分配资本的风格一样ღ✿ღღ。这是我们前进时将采取的方法ღ✿ღღ。这不会改变ღ✿ღღ。

　　沃伦·巴菲特ღ✿ღღ：是的ღ✿ღღ，我不想说太多ღ✿ღღ，你讲得非常重要ღ✿ღღ，我还要强调一点ღ✿ღღ，因为这是很重要的ღ✿ღღ，因为很明显ღ✿ღღ，比如这个国家需要不可思议的改进ღ✿ღღ，我们的人口增长已经远远超过当初电网设计承载ღ✿ღღ。类似于每个人都需要的州际高速公路系统ღ✿ღღ，从政府的角度ღ✿ღღ，这需要改善ღ✿ღღ。但难点在电网涉及48—50个司法管辖区ღ✿ღღ，每个区都有自己的利益考量ღ✿ღღ。二次大战的时候ღ✿ღღ，我们一小时又一小时地召集人员ღ✿ღღ，我们知道我们必须疯狂地把船运出去ღ✿ღღ，我们知道我们必须把福特汽车公司从一个汽车制造商转变为一个飞机制造商ღ✿ღღ，在几天内ღ✿ღღ，而不是几周ღ✿ღღ，也不是几个月ღ✿ღღ。是否要做大幅度的投资ღ✿ღღ，需要根据情景而定的天生赢家 一触即发ღ✿ღღ。

　　在某些非常重要的投资领域天生赢家 一触即发ღ✿ღღ，我们拥有私营系统中无人能及的资本ღ✿ღღ。我们在整个代际传承领域拥有独特的专长ღ✿ღღ。国家将会需要这些ღ✿ღღ。但我们必须找到一种方法做出对政府ღ✿ღღ、对公众ღ✿ღღ、对伯克希尔有意义的事情ღ✿ღღ。

　　现在我们还没有弄清楚这一点ღ✿ღღ，我不知道格雷格对这些问题有什么想法ღ✿ღღ。但这是对数百亿美元的明确而直接地使用ღ✿ღღ，有些人设立基金ღ✿ღღ，他们只是做点组装就能得到报酬ღ✿ღღ。但那不是处理问题的方法ღ✿ღღ。正确的做法是建立一种类似战争中的政府-私营行业运作模式ღ✿ღღ。我认为ღ✿ღღ，在修建高速公路系统时ღ✿ღღ，只有企业做不来ღ✿ღღ，政府也没有自己的团队来浇筑水泥ღ✿ღღ。这里面就需要合作ღ✿ღღ。我认为在能源方面我们已经到了这个阶段ღ✿ღღ，但还没有取得任何进展ღ✿ღღ。请告诉我们更多关于这一点的情况ღ✿ღღ。

　　格雷格·阿贝尔ღ✿ღღ：是的ღ✿ღღ，我认为现在有一些投资的机会ღ✿ღღ，正如沃伦提到的电力行业或能源领域ღ✿ღღ。我们显然对现有业务非常了解ღ✿ღღ，要满足当前预测的长期需求ღ✿ღღ，行业发展所需资本巨大ღ✿ღღ。作为伯克希尔ღ✿ღღ，我们的能源公司将处于有利位置ღ✿ღღ，我们有能力满足这样的需求ღ✿ღღ，但围绕电力行业运营模式的风险以及部署此类资本时需要应对的风险需要考量ღ✿ღღ。

　　沃伦·巴菲特ღ✿ღღ：是的ღ✿ღღ，联邦政府的力量将是必要的ღ✿ღღ，但考验在于能否和48个还是50个州达成一致ღ✿ღღ，这取决于合作性质的司法管辖区ღ✿ღღ。如果他们在二战期间进行过投票ღ✿ღღ，或者在二战期间对州际公路系统进行了投票ღ✿ღღ，如果每个州都会反对ღ✿ღღ，它会以难以置信的速度放缓ღ✿ღღ。问题在于你要如何利用国家的优势ღ✿ღღ，使其真正发挥出应有的能力ღ✿ღღ，同时把48个相互连接的州和几个不相连的州组成的共和国连接起来ღ✿ღღ。

　　看看会发生什么有趣的事情ღ✿ღღ。我们确实有资本ღ✿ღღ，也有一些知识ღ✿ღღ，比如很少有地方拥有这些ღ✿ღღ。我们了解游戏的本质ღ✿ღღ，但要把这种能量ღ✿ღღ、知识和资本结合起来并不容易ღ✿ღღ。这应该是我们国家有能力做到的事情ღ✿ღღ。

　　但这个国家并不是为了拥有48个不同的司法管辖区而设计的ღ✿ღღ，这些司法管辖区可能会搅乱你试图做的事情ღ✿ღღ。在战时容易达成的事ღ✿ღღ，在和平时期则是另一回事ღ✿ღღ。这将是下一代人要解决的重要问题ღ✿ღღ。

　　Q20ღ✿ღღ：巴菲特先生和格雷格先生ღ✿ღღ，我来自中国香港ღ✿ღღ，我今年14岁ღ✿ღღ，我的父亲连续两年带我来这里ღ✿ღღ，我保证每年都会回来ღ✿ღღ，我凌晨两点就过来排队参会了ღ✿ღღ。我爸爸持有BRK-A类股ღ✿ღღ，他说我要努力工作才能赚到我的BRK- B类股ღ✿ღღ。我们都是来自中国香港ღ✿ღღ，我想问ღ✿ღღ，像我这样的全球青少年ღ✿ღღ，如果想成为像格雷格先生那样的伯克希尔的一员ღ✿ღღ，最重要的元素是什么？我应该学习什么知识ღ✿ღღ，以便将来你能雇用我ღ✿ღღ。

　　格雷格·阿贝尔ღ✿ღღ：嗯ღ✿ღღ，我认为你父亲说得非常好ღ✿ღღ。要想成为伯克希尔的一员ღ✿ღღ，拥有伯克希尔的股票ღ✿ღღ，你必须努力工作ღ✿ღღ。我认为ღ✿ღღ，努力工作能让我们所有人走得更远ღ✿ღღ。我绝不会贬低这一点ღ✿ღღ。生活中有很多事情都很重要ღ✿ღღ。但如果你以出色的工作态度开始ღ✿ღღ，并且有贡献的心态ღ✿ღღ，你的人生将会大有作为ღ✿ღღ，你会找到极大的乐趣ღ✿ღღ。

　　正如沃伦所说ღ✿ღღ，只要你努力工作ღ✿ღღ，就能在生活中发现你所热爱的事物ღ✿ღღ。这将引领你走向成功ღ✿ღღ。我们真心期待你加入伯克希尔的那一天ღ✿ღღ。

　　Q21ღ✿ღღ：问题来自犹他州的股东ღ✿ღღ，请讨论一下你们如何保护公司免受因西部电力公司引发的野火而产生的未来负债?

　　沃伦·巴菲特ღ✿ღღ：嗯ღ✿ღღ，这是一个非常好的问题ღ✿ღღ。我们在2005年收购太平洋公司时确实犯了一些错误ღ✿ღღ。我们当时处理的是自己的资金ღ✿ღღ，但还是出了纰漏ღ✿ღღ，没有将其所在的七个州分割成七单元ღ✿ღღ，结果却以一种聚合的方式ღ✿ღღ，保持了原有的状态ღ✿ღღ，这是一个巨大的错误ღ✿ღღ。国家的每个部分都需要电力ღ✿ღღ，私人电力公司在哪里经营将是不明智的ღ✿ღღ。这些问题如何在一个民主国家得到解决ღ✿ღღ，我们拭目以待ღ✿ღღ。

　　格雷格·阿贝尔ღ✿ღღ：但目前现实情况是ღ✿ღღ，野火的风险确实存在ღ✿ღღ。一旦发生ღ✿ღღ，它们不会自行消失ღ✿ღღ，而且这种风险可能每年都在增加ღ✿ღღ。但我们能做的就是减少它对我们系统的影响ღ✿ღღ，降低它

　　对我们的基础资产的风险ღ✿ღღ，还有伴随这些事件而来的负债ღ✿ღღ。我们不能消除风险ღ✿ღღ，但我们可以减少它ღ✿ღღ。这正是我们西部团队所做的工作ღ✿ღღ。我们确实正在通过我们所有的能源基础设施来应对这个问题ღ✿ღღ，野火现在已经在得克萨斯州发生了ღ✿ღღ。全美各地都发生过各种各样的火灾ღ✿ღღ，我们都非常关注如何管理这种风险ღ✿ღღ。

　　我们如何管理天生赢家 一触即发ღ✿ღღ，首先是从实际资产入手ღ✿ღღ，包括维护方式和投资方向ღ✿ღღ。我们要确保这些资产不会引发火灾ღ✿ღღ，甚至可能增强系统抵御能力ღ✿ღღ。们的重点始终放在运营上ღ✿ღღ。接下来ღ✿ღღ，我和沃伦多次讨论过ღ✿ღღ，公用事业部门开始意识到ღ✿ღღ，在遇到异常天气事件时ღ✿ღღ，无论是内布拉斯加的风暴ღ✿ღღ，还是西部地区同样发生的重大事件ღ✿ღღ，我们的应对已经非常自如ღ✿ღღ。当这些情况发生时ღ✿ღღ，我们能够迅速采取行动ღ✿ღღ，妥善管理ღ✿ღღ。系统会有所不同ღ✿ღღ。我们可能会断电ღ✿ღღ，因为很可能发生不利事件ღ✿ღღ。

　　有一件事我们没有解决ღ✿ღღ，这与我们在2020年太平洋公司经历的一次重大事件非常相关ღ✿ღღ，那就是在火灾逼近时ღ✿ღღ，我们没有断开系统的电源ღ✿ღღ。因为我们的员工和整个管理团队从小接受的教育就是要保持电力供应ღ✿ღღ。他们最不愿意做的事情就是关闭这些灯ღ✿ღღ，让系统断电ღ✿ღღ。在那些事件之后km_v1.0.2.apk破解版5.7ღ✿ღღ，当我们认真考虑如何继续管理资产并降低风险时ღ✿ღღ，我们团队已经意识到必须断开这些资产的电源ღ✿ღღ。所以现在当我们遇到火灾时ღ✿ღღ，当我们接近一定距离时ღ✿ღღ，我们会断电ღ✿ღღ，因为我们不想助长火势ღ✿ღღ，也不希望伤害任何消费者ღ✿ღღ，更不希望不幸的人员死亡ღ✿ღღ。

　　这正是我们需要带领团队应对的情况ღ✿ღღ，我们现在管理的是不同的风险ღ✿ღღ，不再是维持供电ღ✿ღღ，而是保护公众ღ✿ღღ，并确保火势不会进一步蔓延ღ✿ღღ。我们已经做到了这一点ღ✿ღღ，如果我错了请指正ღ✿ღღ，但我们可能是目前唯一一家这样做的公用事业公司ღ✿ღღ。我们坚信这一点ღ✿ღღ。

　　贝基ღ✿ღღ：我能再补充一下吗？是的ღ✿ღღ。但是ღ✿ღღ，如果你关闭了系统ღ✿ღღ，医院被关闭ღ✿ღღ，有人因此死亡ღ✿ღღ，这难道不会让你面临其他风险吗？

　　格雷格·阿贝尔ღ✿ღღ：我们经常遇到这种情况ღ✿ღღ，因为意外停电时ღ✿ღღ，我们也会处理ღ✿ღღ。因此ღ✿ღღ，当我们审视关键基础设施时ღ✿ღღ，这是一个很好的观点ღ✿ღღ，我们一直在对其进行重新评估ღ✿ღღ，并且我们确实从客户群体那里收到了很多关于如何管理这些基础设施的反馈ღ✿ღღ。但这是我们更经常处理的事情ღ✿ღღ。

　　我们必须确保医院的电力供应ღ✿ღღ。急救部门可以作出反应ღ✿ღღ，等等ღ✿ღღ。但那里有风险ღ✿ღღ，因此ღ✿ღღ，我们花更多的时间来教育消费者和我们的消费者群体ღ✿ღღ，我们的客户ღ✿ღღ。这就是将要发生的事情ღ✿ღღ。我们需要了解你们的特殊情况ღ✿ღღ，以及我们如何才能最好地解决这个问题ღ✿ღღ，这样我们就不会承担另一个责任ღ✿ღღ。

　　关于去能源化有很多讨论ღ✿ღღ。最后ღ✿ღღ，沃伦在能源政策方面已经有所提及ღ✿ღღ。我们必须与各州和监管机构合作ღ✿ღღ，确保我们在投资公用事业时从未承担或预见到这种风险ღ✿ღღ，同样ღ✿ღღ，其他能源公司的投资者在投资这些公司时也是如此ღ✿ღღ。公司通过承担与资产相关的特定风险来获得固定的回报ღ✿ღღ。这已经远远超出了这个范围ღ✿ღღ。你也无法通过获得足够大的回报来承担这些风险ღ✿ღღ。所以这不仅仅是解决回报的问题ღ✿ღღ。

　　野火的根本风险不会消失ღ✿ღღ。每一天ღ✿ღღ，我们的团队都在努力减少这些风险然而ღ✿ღღ。有些问题无法解决ღ✿ღღ。我们不应该用投资者的资金去应对那些我们不知道如何解决的问题ღ✿ღღ。

　　你可以提出论点ღ✿ღღ，但在与州政府或联邦政府打交道时ღ✿ღღ，这是一个政治决定ღ✿ღღ。如果你处于一个会输掉大笔资金的局面ღ✿ღღ，最好的办法就是退出ღ✿ღღ。你尽自己最大的努力陈述案情和其他一切ღ✿ღღ，但如果你最终没有掌握主动权ღ✿ღღ，你知道的ღ✿ღღ，我们没有理由拿你的钱去做蠢事ღ✿ღღ。

　　与我们有关的事物ღ✿ღღ，我们可以尽力解释这些智能事物是什么ღ✿ღღ，但归根结底是你的钱ღ✿ღღ。因此ღ✿ღღ，在许多情况下ღ✿ღღ，很难判断如何处理那些政治决定的诉讼问题ღ✿ღღ。

　　我们知道一个合理的系统应该是什么样的ღ✿ღღ，我们应该与相关方解释ღ✿ღღ，并尽最大努力维护我们的立场ღ✿ღღ，因为拥有正确的解决方案才是合乎社会利益的ღ✿ღღ。

　　但是正确的解决办法ღ✿ღღ，例如ღ✿ღღ，在州际层面ღ✿ღღ，并不是让48个州各自决定如何操作ღ✿ღღ，然后根据某些问题来授予承包商工作ღ✿ღღ。这些问题确实存在ღ✿ღღ，我们并不是在试图解决那些无法解决的问题ღ✿ღღ。是的ღ✿ღღ，我没有选择它们ღ✿ღღ，但随之而来的问题是为你工作的员工ღ✿ღღ，这是他们的工作ღ✿ღღ，所以他们需要有继续工作的理由ღ✿ღღ。如果你是管理者ღ✿ღღ，这些选择确实很难ღ✿ღღ，但这就是为什么需要管理者ღ✿ღღ。现在天生赢家 一触即发ღ✿ღღ，沃伦ღ✿ღღ，我想补充一点ღ✿ღღ，因为你提到了一件非常重要的事情ღ✿ღღ，比如对于公用事业和野火的情况ღ✿ღღ，我们不能仅仅成为最后的保险人ღ✿ღღ，承担所有费用ღ✿ღღ，无论发生什么情况ღ✿ღღ。这正是我们现在面临的情况ღ✿ღღ，最大的挑战是2020年的野火ღ✿ღღ，当时有四场火灾同时爆发ღ✿ღღ，形势十分严峻ღ✿ღღ。我们一直强调ღ✿ღღ，其中一场是闪电引发的火灾ღ✿ღღ，但并未发生在我们的服务区域内ღ✿ღღ。这场火灾蔓延到了我们的服务区域ღ✿ღღ，因此我们不得不对此负责ღ✿ღღ，

　　通过法院解决是有效的途径ღ✿ღღ。我们一直坚持认为我们对此不负责任ღ✿ღღ。我是说ღ✿ღღ，我们没有参与其中ღ✿ღღ，也没有发起ღ✿ღღ。但如果你看看风险ღ✿ღღ，它确实存在ღ✿ღღ。

　　我们必须应对这样的事情ღ✿ღღ。我们会赢得这场诉讼ღ✿ღღ。例如ღ✿ღღ，我们很高兴地向您报告ღ✿ღღ，在五年后ღ✿ღღ，俄勒冈州林业部门表示ღ✿ღღ，我们能够管理和扑灭的其他火灾并没有导致那次事件ღ✿ღღ。

　　火灾ღ✿ღღ。而第四种火灾是四种火灾中最大的ღ✿ღღ，占了60%的索赔ღ✿ღღ。我们已经花了五年时间将这些信息提交到法院ღ✿ღღ。现在ღ✿ღღ，这显然将使我们的法律策略在未来更加一致ღ✿ღღ，这是我们正在处理的事情ღ✿ღღ。但我们作为公用事业和行业ღ✿ღღ，会继续从中学习ღ✿ღღ。正如我所说ღ✿ღღ，我们正与各立法机构合作ღ✿ღღ，确保明确界定责任归属ღ✿ღღ。

　　经济损害能有多少呢？但更重要的是ღ✿ღღ，非经济损失又有多少呢？再次强调ღ✿ღღ，我们不能成为最后的保险人ღ✿ღღ。我们不能对一个州发生的所有事情负责ღ✿ღღ。是的ღ✿ღღ。如果我们想用自己的钱来做这件事ღ✿ღღ，我们可以做到ღ✿ღღ。但我们不会用你的钱做我们认为愚蠢的事情ღ✿ღღ。如果我们做了ღ✿ღღ，你应该甩掉我们ღ✿ღღ。用别人的钱做蠢事比用你自己的钱更容易ღ✿ღღ。这是政府面临的一个问题ღ✿ღღ，通常我们不希望将其交给私营企业ღ✿ღღ，但重要的是美国需要有一个明智的能源政策ღ✿ღღ。

　　正如在第二次世界大战期间ღ✿ღღ，我们学会了如何快速制造船只ღ✿ღღ。从中我们找到了答案ღ✿ღღ。我们将私营企业与政府的力量结合起来ღ✿ღღ，但在民主国家中这样做是否可行呢？二战期间ღ✿ღღ，我们确实做到了ღ✿ღღ。但当有3.3亿人全部参与时ღ✿ღღ，情况就不再那么明确了ღ✿ღღ。他们自己的利益ღ✿ღღ，当然还有决定会发生什么ღ✿ღღ，让那些经常做决定的人像20年前那样做出反应ღ✿ღღ，而且他们并不真正承担决策的责任ღ✿ღღ。不管怎样ღ✿ღღ，这就是管理ღ✿ღღ，我们会尽力而为ღ✿ღღ。

　　Q22ღ✿ღღ：来自波兰的股东ღ✿ღღ，现在住在芝加哥ღ✿ღღ。他说ღ✿ღღ，巴菲特先生ღ✿ღღ，将近74年前ღ✿ღღ，在1951年1月一个寒冷的星期六ღ✿ღღ，你从纽约乘火车前往华盛顿ღ✿ღღ，全程八小时ღ✿ღღ。到达GEICO的办公室时发现门锁着ღ✿ღღ，你坚持进去ღ✿ღღ，直到一位清洁工让你进去了ღ✿ღღ。你与劳里·戴维森会面ღ✿ღღ，讨论了保险业务ღ✿ღღ，这是伯克希尔成功背后的火箭燃料ღ✿ღღ。2011年ღ✿ღღ，我15岁的时候ღ✿ღღ，我也怀着同样的决心给你写信ღ✿ღღ，请求见面ღ✿ღღ。您亲切地回信说只剩下3000天ღ✿ღღ，还有更紧迫的优先事项ღ✿ღღ。好吧ღ✿ღღ，巴菲特先生ღ✿ღღ，自您回复以来已经过去了5000天ღ✿ღღ。我深受您1951年的坚持和B夫人的坚韧所鼓舞ღ✿ღღ，谦卑地再次请求ღ✿ღღ，希望您能给予我相当于戴维当时时间四分之一的时间ღ✿ღღ，在您的办公室里待一个小时ღ✿ღღ。

　　沃伦·巴菲特ღ✿ღღ：好了ღ✿ღღ，我认为我已经理解了你的问题ღ✿ღღ。谢谢ღ✿ღღ。我要说ღ✿ღღ，我愿意给这里的4万人每人一个小时ღ✿ღღ。我余生会过得很愉快ღ✿ღღ。不过ღ✿ღღ，我要给你一个建议ღ✿ღღ。

　　在我年轻的时候ღ✿ღღ，我经常开车去全国各地ღ✿ღღ。因为我当时还很年轻ღ✿ღღ，而且这些公司都很传统ღ✿ღღ，而且他们没有投资者关系部门ღ✿ღღ，几乎每个首席执行官都会见到我ღ✿ღღ。我会问他们两个问题ღ✿ღღ。

　　顺便说一句ღ✿ღღ，如果你要走进某人的办公室并说你想要花10分钟时间ღ✿ღღ，拿一个沙漏ღ✿ღღ，把它放在你正在交谈的人的桌子上ღ✿ღღ，然后打开它ღ✿ღღ，让它转10分钟ღ✿ღღ，你说你将在10分钟后离开ღ✿ღღ，除非我要求你留下ღ✿ღღ。

　　如果他们从事煤炭行业ღ✿ღღ，就像我70年前感兴趣的行业一样ღ✿ღღ，你可以问他们一个问题ღ✿ღღ：如果他们被困在荒岛上ღ✿ღღ，只能持有竞争对手的股票中的一个ღ✿ღღ，在接下来的十年里ღ✿ღღ，他们会选择哪一个？为什么？然后在他们给出答案后ღ✿ღღ，你再问同样的问题ღ✿ღღ：如果他们在短期内要做空一家公司他们会怎么选？为什么？每个管理者都喜欢谈到竞争对手ღ✿ღღ，他们就像一群小学生ღ✿ღღ，一谈到竞争对手就滔滔不绝ღ✿ღღ。在这期间ღ✿ღღ，我尽量闭口不言ღ✿ღღ。我以这种形式了解到了更多关于各行各业的情况ღ✿ღღ。

　　现在所有规模较大的公司的投资者关系部门化了ღ✿ღღ，类似于外包出去了ღ✿ღღ。3000家公司几乎所有的上市公司ღ✿ღღ，每个公司都有投资者关系部门ღ✿ღღ。他们的工作就是告诉你ღ✿ღღ，今天你能做得最好的事情就是购买我们的股票ღ✿ღღ。这个概念完全是荒谬的ღ✿ღღ。但这关系到很多管理层的利益ღ✿ღღ，因此投资者关系部门也越来越大ღ✿ღღ，这就是我们现在的情况ღ✿ღღ。但你可以按自己的方式做功课ღ✿ღღ。

　　伯克希尔·哈撒韦公司有很多材料供你阅读ღ✿ღღ，当你读完所有内容后ღ✿ღღ，你会比大多数在伯克希尔工作的了解的还要多ღ✿ღღ。

　　所以你不需要花一个小时来面试ღ✿ღღ，我们这里可能有40,000人ღ✿ღღ，再加上媒体上的听众和观众ღ✿ღღ，这根本行不通ღ✿ღღ。我很欣赏你的执着ღ✿ღღ，但也只能这样了ღ✿ღღ。

　　Q23ღ✿ღღ：来自巴拿马的长期股东ღ✿ღღ，他很高兴看到伯克希尔收购了BAG的100%股份ღ✿ღღ。这是分两步完成的ღ✿ღღ。第一ღ✿ღღ，2022年底ღ✿ღღ，以8.7亿美元收购了Greg Abel的1%ღ✿ღღ，这意味着BAG的估值为870亿美元ღ✿ღღ。第二ღ✿ღღ，2024年以39亿美元从Walter Scott Jr.家族手中收购了剩余的8%ღ✿ღღ，这意味着该企业的估值为488亿美元ღ✿ღღ。两笔交易之间的估值相差44%ღ✿ღღ。太平洋公司的负债似乎不足以解释这一现象ღ✿ღღ。那么ღ✿ღღ，是什么因素导致这两个时间点之间的价值差异呢？

　　沃伦·巴菲特ღ✿ღღ：我们不知道我们会在太平洋公司及所做的决策上会有什么损失ღ✿ღღ，但通过这个特定的例子可以看出ღ✿ღღ，这种影响在整个公用事业系统中都有类似的情况ღ✿ღღ。

　　我们发现ღ✿ღღ，许多州迄今为止都表现得非常好ღ✿ღღ，运营还算说得过去ღ✿ღღ，但也有一些州的情况就不怎么理想ღ✿ღღ，它们就像查理常说的运营中的“老鼠药”ღ✿ღღ，比如西北太平洋地区ღ✿ღღ，公用事业公司在某些情况下的所受待遇我们的认知ღ✿ღღ。此外ღ✿ღღ，太平洋公司的情况只是一个例子ღ✿ღღ，但它折射了社会的某种趋势ღ✿ღღ。

　　其次ღ✿ღღ，在房地产行业ღ✿ღღ，我们也做出了一个完全出乎意料的决定ღ✿ღღ，这些因素可以改变价值ღ✿ღღ，法院也可以改变价值ღ✿ღღ。当你只拥有可交易证券时ღ✿ღღ，做这些决定要比你拥有企业时容易得多ღ✿ღღ。我在过去70多年里观察了各种行业和公司发生的事情ღ✿ღღ，也做了很多类似的决定ღ✿ღღ。

　　但格雷格做出了决定ღ✿ღღ，我们对此表示赞同ღ✿ღღ。但他不了解房地产领域或公用事业领域的情况ღ✿ღღ。我们现在没有出售任何业务的想法ღ✿ღღ，但是由于社会因素ღ✿ღღ，伯克希尔·哈撒韦能源公司价值低于两年前ღ✿ღღ。这种情况以前发生过ღ✿ღღ，包括我们的纺织业ღ✿ღღ，公用事业也没有像几年前那样好了ღ✿ღღ。

　　如果有人不相信这一点ღ✿ღღ，他们可以看看夏威夷电力公司ღ✿ღღ，也可以看看加州野火中的爱迪生公司ღ✿ღღ。社会趋势是价值观会改变ღ✿ღღ，而且它们并不总是向上变化ღ✿ღღ。

　　当我们与格雷格达成协议时ღ✿ღღ，我们很高兴以较低价格收购了斯科特家族的份额ღ✿ღღ。而当我们与斯科特公司达成协议时ღ✿ღღ，我们对格雷格达成的价格就有些不高兴了ღ✿ღღ。但这就像伯克希尔的股票一样ღ✿ღღ。我们在X点买入股票ღ✿ღღ，又在低于X点的价格买入ღ✿ღღ。多年来ღ✿ღღ，我们支付得越来越多ღ✿ღღ，因为这会累积价值ღ✿ღღ，但它不是以直线方式增长的ღ✿ღღ。现在我会说ღ✿ღღ，我们对收购公用事业公司的热情与几年前相比有所不同ღ✿ღღ。其他行业也是如此ღ✿ღღ，但在公用事业领域尤为明显ღ✿ღღ，而且这个行业需要大量的资金ღ✿ღღ。所以如果一个行业需要大量的资金ღ✿ღღ，那么你应该对大资金有一种鼓励的姿态ღ✿ღღ。未来的走向ღ✿ღღ，我们还要继续观察ღ✿ღღ。我们希望公用事业公司能够做得很好ღ✿ღღ，但是我们首先还是要站在伯克希尔哈撒韦公司股东的角度考虑问题ღ✿ღღ。

　　Q24ღ✿ღღ：来自阿尔巴尼亚的股东ღ✿ღღ。现在我在英国伦敦教授经济学ღ✿ღღ。沃伦和查理精彩的著作极大地影响了我的思考和教学ღ✿ღღ。非常感谢你们多年来精彩分享ღ✿ღღ。沃伦经常撰文强调伯克希尔盈利能力对股东的重要性ღ✿ღღ。我的问题是ღ✿ღღ，在您看来ღ✿ღღ，伯克希尔在最近一个财年的盈利能力如何？与伯克希尔公布的净利润相比ღ✿ღღ，哪些重要项目盈利能力增加了或减少了？谢谢ღ✿ღღ。

　　沃伦·巴菲特ღ✿ღღ：好的ღ✿ღღ，我认为我们的潜在盈利能力在一段时间内受到了公用事业行业的负面影响ღ✿ღღ。我们的盈利能力并没有因为大型收购而扩大ღ✿ღღ。但这些大型收购还会定期发生ღ✿ღღ。所以总有一天我们会看到一些变化ღ✿ღღ。比如那笔100亿美元的交易ღ✿ღღ，它能增加我们的盈利能力ღ✿ღღ，否则我们为什么要这么做呢？所以结果非常依赖于取决于具体情况ღ✿ღღ。当然ღ✿ღღ，这也很大程度上取决于整体市场的表现ღ✿ღღ、利率走向和心理学因素ღ✿ღღ。我们会在人们最悲观的时候达成最好的交易ღ✿ღღ。从我1930年出生以来ღ✿ღღ，情况一直如此ღ✿ღღ。

　　我出生后的两年里ღ✿ღღ，事情变得更有吸引力了ღ✿ღღ。显然我没有做任何事情ღ✿ღღ。但是ღ✿ღღ，你知道ღ✿ღღ，那是千载难逢的机会ღ✿ღღ，而我却因为担心如何照料隔壁的婴儿而错过了机会ღ✿ღღ。

　　我不害怕各种事情ღ✿ღღ，但我不想成为瓦伦达家族（以高危表演著称）成员ღ✿ღღ，挑战在双子塔之间的钢丝绳上行走等类似的危险表现ღ✿ღღ。但我不会因为别人在财务方面害怕的事情而感到害怕ღ✿ღღ，比如ღ✿ღღ，如果伯克希尔哈撒韦公司下周股价下跌50%ღ✿ღღ，我会认为这是一个极好的机会ღ✿ღღ，而且我一点也不会介意ღ✿ღღ。这丝毫不会困扰我ღ✿ღღ。而大多数人不是这样ღ✿ღღ。我并不是没有感情ღ✿ღღ，我只是对股票的价格没有感情ღ✿ღღ。我的这些决定会传到我的大脑ღ✿ღღ，而情绪则会停留在其他地方ღ✿ღღ。

　　人们每天都在做事ღ✿ღღ，做决定ღ✿ღღ，人们每天努力工作ღ✿ღღ，我们则每天存钱ღ✿ღღ，积蓄盈利能力ღ✿ღღ，但它不会以任何均衡的方式出现ღ✿ღღ。

　　Q25ღ✿ღღ：这个问题来自阿奇特·帕特尔ღ✿ღღ，是关于大盘科技股的ღ✿ღღ。在2017年的年度会议上ღ✿ღღ，沃伦说过ღ✿ღღ，理想的公司是不需要持续投资来运营的公司ღ✿ღღ，比如苹果ღ✿ღღ、字母表ღ✿ღღ、微软和亚马逊等大型科技公司ღ✿ღღ。随着所有这些公司现在宣布围绕人工智能进行雄心勃勃的大规模资本投资ღ✿ღღ，您对他们的轻资产运营看法是否有所改变？

　　沃伦·巴菲特ღ✿ღღ：不要投入就能赚很多钱总比投入很多钱来赚很多钱要好ღ✿ღღ。所以一个不需要什么资本的生意……可口可乐ღ✿ღღ，这个产品经过了装瓶等等环节ღ✿ღღ，这需要大量的资金ღ✿ღღ。但就销售糖浆或浓缩液而言ღ✿ღღ，所需资本并不多ღ✿ღღ。所以这是一项非常棒的生意ღ✿ღღ，当然ღ✿ღღ，具体取决于地点和其他因素ღ✿ღღ。可口可乐在世界各地都很受欢迎ღ✿ღღ。

　　但在某些地方ღ✿ღღ，比如从事瓶装业务的话ღ✿ღღ，那可是需要投入真金白银的ღ✿ღღ。你需要卡车ღ✿ღღ、各种机械设备ღ✿ღღ，你会有资本支出ღ✿ღღ。

　　保险特别是财产意外险km_v1.0.2.apk破解版5.7ღ✿ღღ，是一个较为罕见的行业ღ✿ღღ，因为你需要资本作为担保基金来保证履行承诺ღ✿ღღ，但你可以用这些资金去购买其他轻资产的业务ღ✿ღღ。我的意思是ღ✿ღღ，你甚至可以收购苹果以支持这项业务km_v1.0.2.apk破解版5.7ღ✿ღღ。这个模式运转良好ღ✿ღღ，这也是我们长期表现良好的原因之一ღ✿ღღ。

　　相比几年前ღ✿ღღ，七巨头的资本密集程度更高了ღ✿ღღ。多年来ღ✿ღღ，基本上苹果公司真正并不需要多少资本ღ✿ღღ，它回购股票大幅减少了股本ღ✿ღღ，但未来世界是否相同ღ✿ღღ，这是个问题ღ✿ღღ。好莱坞的运转总是让其他出钱ღ✿ღღ，很多人通过这种方式变得非常富有ღ✿ღღ，资本管理行业就是这样ღ✿ღღ，他们变得非常非常富有ღ✿ღღ，因为他们可以从他人的资本中获得超额收益ღ✿ღღ。

　　顺便说一句ღ✿ღღ，如果你们每个人都支付1%的投资管理费ღ✿ღღ，你们去年在伯克希尔就为此支付80亿美元ღ✿ღღ，其实你根本不需要这么做ღ✿ღღ。但是ღ✿ღღ，你知道ღ✿ღღ，投资管理是一个很好的游戏ღ✿ღღ。因为其他人提供了资本ღ✿ღღ，你向他们收取资本费用ღ✿ღღ。无论他们是否成功ღ✿ღღ，如果他们成功了ღ✿ღღ，你可以收取更高的费用ღ✿ღღ。这是一项设计精良的业务ღ✿ღღ，对于那些从事这项业务的人来说是如此ღ✿ღღ，谁又能责怪他们呢？这就是资本主义ღ✿ღღ。

　　我在所罗门工作时亲眼看见了这一切ღ✿ღღ。其中的诀窍在于获取他人的资本并获得对其的控制权ღ✿ღღ。查理和我后来觉得这并不是一项太优雅的生意ღ✿ღღ，但我们并不是在批评它的有效性ღ✿ღღ。只是过了一段时间后ღ✿ღღ，它不再吸引我们了ღ✿ღღ。这个生意我做了12年左右的时间ღ✿ღღ。其实也不是ღ✿ღღ。我和查理与其他人的不同之处在于ღ✿ღღ，我们自己出资全部投入其中ღ✿ღღ。我们确实用自有资金承担了损失ღ✿ღღ，获得了对他人资本的超额分成ღ✿ღღ。但行业的基本情况是ღ✿ღღ，在没有投入任何自有资金的情况下ღ✿ღღ，他们就获得了对他人资本的超额分成ღ✿ღღ。这是一项非常好的业务ღ✿ღღ，但也可能导致很多滥用行为ღ✿ღღ。

　　格雷格·阿贝尔ღ✿ღღ：沃伦ღ✿ღღ，我认为加拿大的资本体系还是相当不错的ღ✿ღღ，但美国的资本主义体系很难被超越ღ✿ღღ。以加拿大为例ღ✿ღღ，据我观察ღ✿ღღ，当地政府有时会倾向于加大对经济的干预ღ✿ღღ，期望承担更多责任与义务ღ✿ღღ。这是加拿大人民做出的决定ღ✿ღღ，或者如果你看看另一个国家ღ✿ღღ，比如澳大利亚或其他地方则没有什么不一样了ღ✿ღღ。但当我想到资本主义时ღ✿ღღ，这种驱动力是存在的ღ✿ღღ，而且想要正确配置资本的渴望是一样ღ✿ღღ。

　　沃伦·巴菲特ღ✿ღღ：仔细想想ღ✿ღღ，资本主义美国它创造了奇迹ღ✿ღღ。但最初ღ✿ღღ，洛克菲勒ღ✿ღღ、卡内基等人实际上出资建造了钢铁厂ღ✿ღღ，包括洛克菲勒的炼油厂和管道等等ღ✿ღღ，他们都是自己出资来做事ღ✿ღღ。

　　美国的资本主义取得了前所未有的成功ღ✿ღღ。然而ღ✿ღღ，这背后是一座座宏伟的建筑的组合ღ✿ღღ，它创造了一个前所未见的经济体系附带了一个大型赌场ღ✿ღღ。有大教堂ღ✿ღღ，有赌场ღ✿ღღ。在赌场里ღ✿ღღ，每个人都在玩得很开心ღ✿ღღ，大量的资金在流淌ღ✿ღღ。

　　但你必须确保大教堂也能得到供养ღ✿ღღ。但现在赌场的诱惑非常大ღ✿ღღ，那里的人们说ღ✿ღღ，我们有神奇的盒子和各种能为你做奇妙的事情的东西ღ✿ღღ。那里是人们最开心的地方ღ✿ღღ。那里给你最大的承诺ღ✿ღღ。

　　那里是推动事情发展ღ✿ღღ，那里是人们最赚钱的地方……人们真的很想去赌场ღ✿ღღ，而且那里更有趣ღ✿ღღ。你赢的时候ღ✿ღღ，还会响铃ღ✿ღღ。他们为你端上饮料和其他一切ღ✿ღღ。这个系统旨在将资金从一个口袋转移到另一个口袋ღ✿ღღ。

　　但你知道ღ✿ღღ，赌场和大教堂之间的平衡……非常重要ღ✿ღღ。美国在接下来的一百年里要确保大教堂不会被赌场所取代ღ✿ღღ。大教堂的基本设计要能够为三亿多人生产商品和服务的设施ღ✿ღღ，这在历史上是前所未有的ღ✿ღღ。

　　我们开发的这个系统非常有趣ღ✿ღღ，它以一种非常任性的方式分配奖励ღ✿ღღ。人们得到他们应得的东西ღ✿ღღ。但在现实生活中ღ✿ღღ，这种说法很难成立ღ✿ღღ。但如果要找到其他更有效的系统来反驳它ღ✿ღღ，答案就是我们还没有找到ღ✿ღღ。所以ღ✿ღღ，我将把这个问题留给下一代ღ✿ღღ，让他们通过占卜或其他什么方式给我寄来答案ღ✿ღღ。

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　　“警情通报”是公安机关权威信息发布的重要载体ღ✿ღღ，“蓝底白字”代表着官方信息的公信力ღ✿ღღ。发布虚假“警情通报”ღ✿ღღ，炮制恶性网络谣言ღ✿ღღ，捏造耸人听闻的细节ღ✿ღღ，误导公众认知ღ✿ღღ，不仅消费了网民情绪ღ✿ღღ，更损害了政府公信力ღ✿ღღ，甚至引发公众恐慌ღ✿ღღ，其行为严重扰乱社会秩序ღ✿ღღ。

　　7月21日ღ✿ღღ，月湖公安分局经细致巡查和精准研判ღ✿ღღ，对辖区内利用酒店房间作为掩护ღ✿ღღ、通过微信“附近的人”招揽嫖客的多个分散卖淫嫖娼活动点进行集中收网打击ღ✿ღღ，一举抓获8名卖淫嫖娼人违法行为人ღ✿ღღ，有效净化辖区治安环境ღ✿ღღ。

　　在国外躲了28年ღ✿ღღ！现年71岁ღ✿ღღ！“百名红通人员”第99号#梁锦文回国投案 #反腐 #红通人员 #外逃

　　撤销冯小宁仁怀市酒业协会生产技术专业委员会委员ღ✿ღღ、 副主任委员资格ღ✿ღღ，予以除名并公开通报#仁怀

　　上海沪剧院国家一级演员ღ✿ღღ、沪剧代表性传承人朱俭逝世ღ✿ღღ，年仅50岁ღ✿ღღ。他最后一次登台是在6月19日ღ✿ღღ，在天蟾逸夫舞台ღ✿ღღ，为6月底要上演的红色经典交响音乐演唱会举办观众见面会ღ✿ღღ。当天ღ✿ღღ，他与王丽君携手演唱了沪剧《一号机密》的唱段ღ✿ღღ，不少老戏迷感慨ღ✿ღღ，那旋律ღ✿ღღ，那情感ღ✿ღღ，仿佛还萦绕在耳边ღ✿ღღ。

　　界面新闻记者在现场看到ღ✿ღღ，其中一方当事人的律师事务所派出人员来签收决定ღ✿ღღ，但该名人士没有表明自己代表哪一方ღ✿ღღ、以及是否对决定结果满意ღ✿ღღ。

　　2025年7月29日ღ✿ღღ，平遥县公安局古城派出所民警雷文伟因在工作期间过度劳累引发心脏疾病ღ✿ღღ，经抢救无效不幸因公牺牲ღ✿ღღ，年仅34岁ღ✿ღღ。

　　来源ღ✿ღღ：健康顺德 情况通报2025年7月31日ღ✿ღღ，我区新增报告基孔肯雅热确诊病例312例ღ✿ღღ，主要分布在乐从镇km_v1.0.2.apk破解版5.7ღ✿ღღ、北滘镇ღ✿ღღ，均为轻症病例ღ✿ღღ。

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